盈利能力的概念(企业的盈利能力到底如何分析呢?)

异想不到的预期收益。

一、用PE投资方法投资股票:

我们的投资逻辑很简单,就是要像投资非上市公司一样去投资二级市场股票。打通一级和二级市场的连接,实现《投资独角兽》的飞跃,投资上市公司和非上市公司的最大差别就是流动性不同,但是,他们之间的方法还是一样的。

投融独角兽

我经常看到很多人买车和买房子都会考察很多店铺,货比三家,多个方面考虑车子和房子,可是,大多数人买股票的时候,考虑的因素反而比买房子要少的。

我们曾经参与过多家一级市场的股权投资,一级市场PE的项目不是很透明,不好挖掘,你需要去找到它,并且让企业家认识到你能给他们增值,让企业家接受你,然后起草并签署投资协议,做好投后管理。虽然,这些方法是在一级市场上投资方法,但是,我们发现用PE一级市场投资的理念去投资二级市场股票非常成功。那是因为我们认为两种业务的根本原则和分析方法是相同的,所以,大家一定要思维用投资一级市场的方法去投资二级市场的股票。

看中成长性

二、深入分析公司商业模式和产业链上的竞争优势:

企业的财务报表分析仅仅是我们要投资这个企业的第一步,我们更看重的是财务报表背后的东西,财务报表只反映过去。

要了解一个公司的管理水平和竞争优势,就必须从行业优势和竞争对手处去获取信息,并进行论证。因此行业研究员和基金经理不仅要智商高,情商也很重要,要能和各方面建立良好的沟通渠道。

当投资资金比较大的项目或者二级市场的股票时,我们需要当面考察它的领导团队、公司内部员工,考察它的竞争对手,多方面考察这个公司。我们觉得考察竞争对手和咨询行业专家非常重要,从行业专家、公司的上下游去了解信息,才能更全面的把握一个公司。

做这些事情的目的就是要考察这个公司在行业的优势是什么?至少这个公司不是行业龙头,也至少是子行业的龙头企业,否则,根本不予考虑。

在投资策略上我们倾向于首先倾向于长期性,但是,也会考虑短期性投资,比如:我们发现我们看错了这个项目,就会立即离开,这就是一笔短期的投资。而且长期投资并不代表几年不动,长期和短期是相对的。长期投资是一个公司从价格很便宜到很贵的过程,很贵的时候我们就会走。要看当时价格是不是泡沫,一旦判断出来是泡沫价格,那么,就会离场,再去做下一个。

一般来说,一个公司从便宜到贵是个相对长期的过程。一个公司长期没有竞争力,就算非常便宜也不能,一旦碰到今年新冠病毒等特殊情况,这个公司很可能就完蛋了。

因此,一定要买一个有长期竞争力的公司,时间越长公司价值越大,也越有把握,比如阿里巴巴、腾讯等,在今年遇到新冠病毒的时候,不断收入没有减少,反而大幅增长,就是要找这样的从长期看公司依然有稳定的盈利能力和良好的成长性的公司去投资,这样的公司才是具有商业模式的公司,但是,用现在的价格去投资阿里和腾讯也是不行的,因为阿里和腾讯目前价格都是泡沫价格,远远高于主力成本的问题。

深圳腾讯

三、投资策略:坚持组合投资并适当集中投资

我们认为长期投资要做得好,必须要恰当的分散风险。当投资一个很有潜力的公司时,如果发生了不可抗力事件,就可能会对你的投资造成非常严重的影响,因此必须恰当的分散风险,但是也不能太分散,投资太分散了会导致你无法深入了解每一个公司。一般情况下,对于一个基金产品而言有20-30支股票就能分散掉90%的风险。但是,对于一个散户投资者而言,你一定要记住千万不要炒第四只股,最多三个,这个笔者多年投资走出来的经验,当然,你不相信就可以试一试炒四只以上个股的结果是如何?

今日在这里着重和大家讲讲基金产品的组合投资方法:

对于一个有上千万和上亿资金的基金产品,绝对不可以只做3个个股,因为基金业协会规定单一个股最大仓位不能超过基金产品的20%仓位,也就是说一个基金产品最少也的5个股以上,但是,5个个股不足以分散产品的风险,所以,一般为20-30个股,即使20-3-个股也不是均分仓位,比如20个股每一个仓位占5%,这是大忌的,这样分散投资,最终会发现业绩很难增长,必须在分散当中实行集中投资,当某一个股出现引爆点的时候,就要开始加大仓位到20%,来把握上涨的机会,因为任何个股在建仓整理完毕的时候,必然经过拉升阶段,一年前,笔者就开始投资300683海特生物,在今年武汉疫情之后,海特生物开始连续拉出10个涨停板。

海特生物

但是,大家能够看到的企业盈利能力分析主要是以资产负债表、利润表、现金流量表为基础,通过表内各项目之间的逻辑关系构建一套指标体系,通常包括销售净利率、成本费用利润率、总资产报酬率、利息保障倍数等,然后对盈利能力进行分析和评价。但是,这些指标分析无非还是纸上谈兵,没有实战的基础,笔者认为,在盈利能力分析中应注意以下几个问题的解决:

  一、不能仅从销售情况看企业盈利能力

对企业销售活动的获利能力分析是企业盈利能力分析的重点。在企业利润的形成中,营业利润是主要的来源,而营业利润高低关键取决于产品销售的增长幅度。产品销售额的增减变化,直接反映了企业生产经营状况和经济效益的好坏。因此,许多财务分析人员往往比较关注销售额对企业盈利能力的影响,试图只根据销售额的增减变化情况对企业的盈利能力进行分析和评价。

然而,影响企业销售利润的因素还有产品成本、产品结构、产品质量等因素,就是是不是行业龙头或子龙头就很重要了,影响企业整体盈利能力的因素还有对外投资情况、资金的来源构成等,所以仅从销售额来评价企业的盈利能力是不够的,有时不能客观地评价企业的盈利能力。

 二、要关注税收政策对盈利能力的影响

税收政策是指国家为了实现一定历史时期任务,选择确立的税收分配活动的方针和原则,它是国家进行宏观调控的主要手段。税收政策的制定与实施有利于调节社会资源的有效配置,为企业提供公平的纳税环境,能有效调整产业结构。税收政策对于企业的发展有很重要的影响,符合国家税收政策的企业能够享受税收优惠,增强企业的盈利能力;不符合国家税收政策的企业,则被要求缴纳高额的税收,从而不利于企业盈利能力的提高。因此,国家的税收政策与企业的盈利能力之间存在一定的关系,评价分析企业的盈利能力,离不开对其面临的税收政策环境的评价。

然而,由于税收政策属于影响企业发展的外部影响因素,很多财务人员对企业进行财务分析时往往只注重对影响企业发展的内部因素进行分析,而容易忽视税收政策对企业盈利能力的影响。比如:国家对于高新技术企业、出口企业和农业企业退税的政策等等

三、重视利润结构对企业盈利能力的影响

企业的利润主要由主营业务利润、投资收益和非经常项目收入共同构成,一般来说,主营业务利润和投资收益占公司利润很大比重,尤其主营业务利润是形成企业利润的基础。非经常项目对企业的盈利能力也有一定的贡献,但在企业总体利润中不应该占太大比例。在对企业的盈利能力进行分析时,很多财务分析人员往往只注重对企业利润总量的分析,而忽视对企业利润构成的分析,忽视了利润结构对企业盈利能力的影响。

实际上,有时企业的利润总额很多,如果从总量上看企业的盈利能力很好,但是如果企业的利润主要来源于一些非经常性项目,或者不是由企业主营业务活动创造的,那么这样的利润结构往往存在较大的风险,也不能反映出企业的真实盈利能力。

 四、关注资本结构对企业盈利能力的影响

资本结构是影响企业盈利能力的重要因素之一,企业负债经营程度的高低对企业的盈利能力有直接的影响。资产负债率高的企业和低的企业对于企业盈利能力有很大影响。当企业的资产报酬率高于企业借款利息率时,企业负债经营可以提高企业的获利能力,否则企业负债经营会降低企业的获利能力。

有些企业只注重增加资本投入、扩大企业投资规模,而忽视了资本结构是否合理,有可能会妨碍企业利润的增长。在对企业的盈利能力进行分析的过程中,许多财务人员也忽视了资本结构变动对企业盈利能力的影响,只注重对企业借入资本或只对企业的自有资本进行独立分析,而没有综合考虑二者之间结构是否合理,因而不能正确分析企业的盈利能力。 五、注意资产运转效率对企业盈利能力的影响

资产对于每个企业来说都是必不可少的,资产运转效率的高低不仅关系着企业营运能力的好坏,也影响到企业盈利能力的高低。通常情况下,资产的运转效率越高,企业的营运能力就越好,而企业的盈利能力也越强,所以说企业盈利能力与资产运转效率是相辅相成的。然而,很多财务人员在对企业的盈利能力进行分析时,往往只通过对企业资产与利润、销售与利润的关系进行比较,直接来评析企业的盈利能力,而忽视了企业资产运转效率对企业盈利能力的影响,忽视了从提高企业资产管理效率角度提升企业盈利能力的重要性。这将不利于企业通过加强内部管理,提高资产管理效率进而推动盈利能力。

远知拙见

  五、对企业盈利模式因素的考虑

企业的盈利模式是建立在商业模式的基础之上的,没有商业模式就没有盈利模式,盈利模式就是企业赚取利润的途径和方式,是指企业将内外部资源要素通过巧妙而有机地整合,为企业创造价值的经营模式。

独特的盈利模式往往是企业获得超额利润的法宝,也会成为企业的核心竞争力。一个企业即使是拥有先进的技术和人才,但若没有一个独特的盈利模式,企业也很难生存。显然,企业的盈利模式并不是指从表面上看到企业的行业选择或经营范围的选择。因此,要想发现企业盈利的源泉,找到企业盈利的根本动力,财务人员就必须关注该企业的盈利模式,要分析这家企业获得盈利的深层机制是什么,而不是简单地从其经营领域或企业行业特征上进行判断和分析。

独特的盈利模式就是要能够实现产业升级的企业才有稳定盈利模式。

六、重视非物质性因素对企业的贡献

忽视非物质性因素对企业的贡献,是指在分析企业盈利能力时只注重分析企业的销售收入、成本、费用、资产规模、资本结构等直接影响企业盈利水平的物质性因素,而忽视企业的商业信誉、企业文化、管理能力、专有技术以及宏观环境等一些非物质性因素对企业盈利能力的影响。

事实上,非物质性因素也是影响企业盈利能力的重要动因,比如企业有良好的商业信誉、较好的经营管理能力和企业文化,将会使企业在扩大销售市场、成本控制、获取超额利润等方面有所收获,这都有利于企业盈利能力的提高。

财务人员在对企业的财务能力进行分析时,如果只注重通过财务报表分析企业的物质性的因素,而忽视非物质性因素对企业发展的作用,就不能够揭示企业盈利的深层次原因,也难以准确预测企业的未来盈利水平。

七、不仅要看利润多少,还要关心利润质量

对企业盈利能力高低的判断,取决于企业提供的利润信息,企业的利润的多少,直接影响企业的盈利能力。一般来说,在资产规模不变的情况下,企业的利润越多,企业的盈利能力相应越好,反之,企业利润越少,企业的盈利能力越差。

因此,很多财务人员在对企业盈利能力进行分析时,非常重视利润数量的多少。然而,企业的利润额由于受会计政策的主观选择,资产的质量、利润的确认与计量等因素的影响,可能存在质量风险问题。只看重利润的多少,不关心利润的质量,这在很大程度上忽视了利润信息及盈利能力的真实性,从而有可能导致财务分析主体的决策缺乏准确性。

 八、不能仅以历史资料评价盈利能力

在财务分析时,大多数财务人员都是以企业年度决算产生的财务会计报告为基础计算各种盈利能力指标,来评价分析企业的盈利能力。在这种盈利能力分析中,人们所计算、评价的数据反映的是过去会计期间的收入、费用情况,都是来源于企业过去的生产经营活动,属于历史资料。而对一个企业的盈利能力进行分析评价,不仅要分析它过去的盈利能力,还要预测分析它未来的盈利能力。

企业未来的盈利能力不仅与前期的积累、前期盈利能力的强弱有关,还与企业未来面临的内外部环境有关。因此,如果仅以历史资料来评价企业的盈利能力,很难对企业的盈利能力做出一个完整、准确的判断。

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